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「东北固收李勇·海外周报」北约同盟矛盾日增,跨大西洋裂痕加深

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发表于 2018-7-15 17:09:45 | 显示全部楼层 |阅读模式


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主题点评:北约同盟矛盾日增,跨大西洋裂痕加深。
当地时间7月11日至12日,北约峰会于比利时布鲁塞尔举行。美欧因伊核协议、气候变化、钢铝关税等问题分歧扩大,本次会议主要围绕军费分担及贸易关税等问题展开讨论。我们认为美欧关系做为美同其它发达国家贸易谈判的“试金石”,仍扑朔迷离:1)应持续关注7月25日的美欧贸易会谈进程及成果,期待贸易战有实质性的转折;2)对美国而言,实现对北约的控制就可以实现对整个欧洲国家的军事和内政的干涉,此外,庞大的军火市场让美国的军火商也能够赚得盆满钵满。诚然,长期形成的政治、经济和安全依赖共存关系,都决定着美欧关系不可能走向破裂和终结;3)但美国的颐指气使和半强迫半威胁式的做法引起北约各国的强烈不满,如果美国坚持一意孤行,对欧洲方面施加太大压力,那么即使关系没有破裂,也会导致美国离心离德,美欧同床异梦。
经济基本面跟踪:美国当周首次申请失业救济人数21.4万人,低于预期22.5万人,低于前值23.2万人;当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比为2.5%,高于前值-0.5%。欧元区7月ZEW经济景气指数-18.7,低于前值-16.1;5月工业产出同比2.4%,与预期持平,高于前值1.7%;5月工厂产出环比1.3%,高于预期1.2%,高于前值-0.8%。日本6月国内企业商品物价指数同比2.80%,与预期2.80%持平,高于前值2.70%;日本5月核心机械订单环比为-3.70%,高于预期-4.90%,低于前值10.10%,较上个月有较大降幅。
政治基本面跟踪:美国方面:(1)中美贸易关系上,美国贸易代表办公室发布《关于301调查的声明》,公布拟对中国2000亿美元产品加征10%关税商品清单;(2)英美贸易关系上,特朗普表示如果英国实现“软退欧”,将会抹杀英美之间的任何贸易协议。欧洲方面:(1)英国政府发布退欧白皮书,表示将与欧盟维持无摩擦贸易。(2)欧洲央行政策委员在首次加息的时间点上存在分歧。日本方面:(1)安倍晋三9日开始探讨近期前往西日本暴雨灾区视察,并计划取消原定于11日启程的访问欧洲与中东之行;(2)日本政府10日在内阁会议上通过了显示2019年度预算编制规定的预算申请标准,考虑到老年人口增加,认可了社保费的增额要求。
大类资产跟踪:上周,原油市场遭遇暴跌,贸易形势恶化以及石油出口国供应预期增加是导致原油价格加速下行的原因。上周黄金在一路下跌触及底部后出现小幅回升,美元的强势地位和美元指数缓慢上升的趋势,导致黄金仍然被压制。上周三大股指未受贸易形势影响,虽然有所震荡,但总体均报涨。上周 2年期国债的收益率曲线走高,10年期国债收益率先走高后降低,收益率曲线趋平,美元指数表现强劲。
下周事件关注:欧元区及日本6月物价指数,中美贸易战最新动态。
正文
01.北约同盟矛盾日增
1.1. 北约峰会聚焦军费开支及贸易问题
1.1.1. 军费问题成峰会心腹大患
1.1.1.1. 峰会尚未召开,军费硝烟已至
周二公布的数据显示,北约国防支出不足,29个成员国中仅4个国家的支出高于占GDP2%的目标,达标的四个国家分别是美国,希腊,英国和爱沙尼亚。对此,特朗普出发前往峰会举行地之前,就在推特上炮轰北约:美国在北约投入的军费比其他盟友多,这对美国来说并不公平。从这一讲话不难看出,军费问题将成为此次峰会讨论的焦点。


1.1.1.2.承诺责任分担,但非公平负担
7月12日,特朗普在北约峰会上就国防开支问题表现强硬,称所有北约国家都必须履行2%的军费承诺,且最终必须达到4%。针对特朗普的“漫天要价”,北约秘书长Stoltenberg表示,成员国将维持上调国防预算。北约29国领导人在当天的北约峰会上就成员国责任分担、打击恐怖主义以及加强北约威慑和防御达成一致。但成员国之间没有公平分担责任,各国同意在国防预算、军事实力建设和对北约行动贡献三方面作努力。 同时,他表示,今年将有8个北约国家达到军费开支占GDP2%的目标,大部分成员国计划在2024年前军费达标。
对此,各国表态并不相同。意大利总理Conte表示2%并不是本次北约峰会设定的唯一目标,目前没有计划加速提高国防支出;法国总统马克龙表示将履行承诺,到2024年国防开支达到GDP的2%;而德国总理默克尔则是模棱两可地表示国防开支的增加正在顺利进行。
1.1.1.3.军费问题由来已久,德或成军费靶子
关于北约军费问题的讨论由来已久。冷战后,北约欧洲成员国的国防支出不断下滑,美国担负了北约接近70%的开销。美国对此一直颇有微词。在2014年北约威尔士峰会期间,所有北约盟国同意在2024年前将各自国防支出增加到自身国内生产总值(GDP)的2%。但目前只有少数国家达到这一标准。而德国被美国视为军费投入不足的“反面典型”,特朗普认为德国作为一个富裕的国家,军费开支却一直低于占GDP2%的目标甚至逐年下降不合理,一再督促德国立刻增加国防开支。


1.1.2.贸易战战火烧至北约
1.1.2.1.北约峰会或成贸易战的延伸
2018年,美国大肆发动贸易战对世界主要贸易伙伴进行无差别攻击,自然殃及欧洲各国。3月8日,美国特朗普政府以“进口钢铁和铝产品损害国家安全”为由,宣布将对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税,关税措施于3月23日正式生效。此消息一出,世界各国和组织掀起强烈抗议,尤以欧盟反应最大。而后,白宫宣布对欧盟钢铝关税进行暂时豁免,时间延迟到6月1日。但在双方多次会谈后,欧盟并未如愿获得美国将“暂时豁免”转为“永久豁免”的承诺。另外,美欧在G7会议上也未能就减少贸易分歧达成共识,特朗普甚至拒签联合公报。
6月22日,欧盟对美国的报复性关税开始生效。欧盟对价值28亿欧元(33亿美元)的美国产品加征25%关税,这些商品包括哈雷摩托车、Levi’s牛仔裤和波本威士忌等,涵盖了大约200个类别,包括各种类型的玉米、大米、橙汁、香烟、雪茄、T恤衫、化妆品、船只和钢铁。
针对欧盟的措施,美国总统特朗普做出强硬的回应,称“鉴于欧盟长期对美国及其企业和工人实施的关税和贸易壁垒,如果这些关税和壁垒不立刻取消,将对来自欧盟的汽车及其零部件征收25%的关税。”
在美欧贸易战剑拔弩张之际,北约峰会或成贸易战的延伸。早在特朗普出发前往参加峰会之前,就曾表达了对欧盟征收高关税的不满,他认为是欧盟向美国设置的高关税门槛,致使美国与欧盟的贸易逆差高达1510亿美元。可见,有关与欧盟之间的贸易谈判,可能被特朗普视为重要的筹码,特朗普称7月25日将开始与欧盟就贸易进行对话,若欧盟不够真诚,会针对汽车领域采取行动。


1.1.2.2.回溯美欧贸易战,贸易公平仍受关注
二战后,随着1947年《关税与贸易总协定》的签署,以美国为中心的全球贸易体系得以构建,但此后美国与各国的贸易摩擦却时常发生。由于欧共体(欧盟)经济体量可观,也有一定的反制能力,因此双方发生的贸易摩擦并不在少数。回顾历史可以发现,双方交锋重点领域一直是钢铁和农产品,由于美国在贸易战中擅长多维打击,且可以凭借其绝对优势的国际地位及科技水平对贸易战对手进行经济制裁和技术封锁,导致美国一般都能从贸易战中受益。


1.2. 观点:特朗普是“重塑者”,而非简单的“破坏者”
特朗普上任一年半以来,其个人与团队不乏出人意料之举,时而“满嘴跑火车”,令人无从下手,时而挑起争端,令人咬牙切齿。不可否认的是,特朗普新政策的确伴随着美国经济的复苏。虽然政界仍对此人“口诛笔伐”,越来越多的人却不再简单将他视为“疯子”,而开始认真揣摩这个老头儿的独特政治风格。毕竟距其卸任至少还有两年半,料他再不按常理出牌,也会有迹可循。
1.2.1. 商人本质:美国利益为先
特朗普不能吃一点亏,这是他给外界的印象。特朗普一系列不按常理出牌的行为都可以用“利益至上”来解释。首先,对于美国存在多年的贸易逆差问题,特朗普的贸易保护主义立场一直未变,他频频挑起贸易争端,攻击WTO,G7峰会上拒签联合公报,此次美欧贸易战谈判结果仍悬而未决。其次,关于军费问题,美国政府为维系北约体系担负将近70%的开销,各届美国政府均颇有微词,但只有特朗普抓住不放。商人的本质让特朗普不可能无动于衷,让北约白白占便宜。为了让北约各国达到预定目标,特朗普先是增加美国新财年的军费开支占比,有了要求欧洲国家加军费的更硬理由,并在北约峰会上措辞强硬,认为自己有权力不经过国会批准就退出北约,但没有必要这样做。另外,北约各国增加军费开支势必要从军工出口大国——美国进口军工产品,贸易逆袭+制造业复兴,没有什么比军工对美国而言更有效。
1.2.2. 政客目的:重塑秩序和争取支持
更确切地说,特朗普不仅仅是一个喜欢“打碎玻璃”搞破坏的“顽童”,也是国际规则的重塑者。他的目的在于将美国重新送上全球经济政治绝对领导者的“宝座”,倒逼其他国家调整配合,以重塑全球格局。
1.2.2.1美俄峰会紧随北约峰会,美或坐收渔翁之利
特朗普连横合纵的访问手段也是让人看得有点眼花缭乱。一方面,在北约峰会中,特朗普反复提及俄罗斯,而要求的4%军费开支目标似乎也有针对俄罗斯的意思(俄罗斯军费开支占GDP4%),特朗普还表示德国是俄罗斯的俘虏,因为德国每年向俄罗斯支付数十亿美元来购买能源,却没有为保护他们的北约拿出足够多的“份子钱”。另一方面,特朗普在北约峰会后将会见普京,对特朗普会不会在美俄峰会上出卖他们,北约的欧洲盟友谁都没有把握。特朗普称,普京既不是他的敌人,也不是他的朋友,而是一个竞争者。他强调,美俄进行接触是一件好事。
1.2.2.2. 积累政治实绩,争取中期选举支持
中期选举临近,特朗普近期的诸多行为均与争取选票的目的密切相关。上任以来四面树敌的特朗普当前亟需政治实绩证明个人实力:他一边稳固美在盟友中的绝对霸主地位,一边积极促进与朝俄的对话,寻求外交上的突破,这都体现了特朗普想要做出一番不同业绩的心。
1.3. 展望:美欧关系尚在分岔口,未来扑朔迷离
未来,美欧关系扑朔迷离:1)应持续关注7月25日的美欧贸易会谈进程及成果,期待贸易战有实质性的转折,贸易战的转折意味着美欧关系的缓和,否则可能造成美欧双方经济上的两败俱伤,加剧美欧关系恶化。2)对美国而言,北约是他控制整个欧洲的一个平台,实现对北约的控制就可以实现对整个欧洲国家的军事和内政的干涉,掌握足够的话语权。此外,庞大的军火市场让美国的军火商也能够赚得盆满钵满。诚然,长期形成的政治、经济和安全依赖共存关系,都决定着美欧关系不可能走向破裂和终结。3)但美国的颐指气使和半强迫半威胁式的做法引起北约各国的强烈不满,如果美国坚持一意孤行,对欧洲方面施加太大压力,那么即使关系没有破裂,也会导致美国离心离德,美欧同床异梦。
02.经济基本面分析
2.1. 美国
6月CPI同比2.9%,创2012年2月以来最高水平,与预期2.9%相符,高于前值2.8%;6月核心CPI同比2.3%,符合预期2.3%,高于前值2.2%;6月PPI同比增长3.4%,高于预期3.1%,高于前值3.1%。美国当周首次申请失业救济人数21.4万人,低于预期22.5万人,低于前值23.2万人;当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比为2.5%,高于前值-0.5%;当周EIA汽油库存变动-69.4万桶,高于预期-100万桶,高于前值-150.5万桶;同期,EIA原油库存变动-1263.3万桶,远低于预期-378.8万桶与前值124.5万桶。


2.2. 欧洲
欧元区7月ZEW经济景气指数-18.7,低于前值-16.1;5月工业产出同比2.4%,与预期持平,高于前值1.7%;5月工厂产出环比1.3%,高于预期1.2%,高于前值-0.8%。
德国5月季调后进口环比0.7%,高于预期-0.5%,低于前值2.2%;5月季调后出口环比1.8%,高于预期0.7%,高于前值-0.3%;7月ZEW经济景气指数-24.7%,低于预期-18.9%,低于前值-16.1;7月ZEW经济现况指数72.4,低于预期78.1%,低于前值80.6%;6月CPI同比终值2.1,与预期和前值持平。法国5月工厂产出同比-0.9%,低于预期0.4%,低于前值2.1%;4月工厂产出环比-0.2%,低于预期0.7%,高于前值-0.5%;6月CPI同比终值2%,低于预期和前值2.1%。意大利5月季调后工业产出环比0.7%,低于预期0.8%,高于前值-1.3%;英国5月制造业产出环比0.4%,低于预期0.7%,高于前值-1.3%;5月工业产出环比-0.4%,低于预期0.5%,低于前值-1%。


2.3. 日本
日本6月国内企业商品物价指数同比2.80%,与预期2.80%持平,高于前值2.70%;日本5月核心机械订单环比为-3.70%,高于预期-4.90%,低于前值10.10%,较上个月有较大降幅;日本5月第三产业活动指数环比0.10%,高于预期-0.30%,低于前值1.00%,变动趋势由升转降;日本5月工业产出环比终值-0.20%,与前值-0.20%持平;日本5月未季调经常帐19383.00亿日元,高于预期12660.00和前值18451.00,变动趋势由降转升;日本6月货币存量M3同比2.70%,与预期和前值2.70%持平;日本7月6日当周日本净买进国外债券8179.00亿日元,高于前值-2934.00,变动趋势由降转升;日本5月设备利用指数环比-2.10%,低于前值1.80%,较上个月有较大降幅。


03.政治基本面分析
3.1. 美国
其一,中美贸易关系上,美国贸易代表办公室于7月10日发布《关于301调查的声明》,公布拟对中国2000亿美元产品加征10%关税商品清单。中方表示,将采取“采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制”的这一较前缓和的应对态度;其二,英美贸易关系上,特朗普表示如果英国实现“软退欧”,将会抹杀英美之间的任何贸易协议,言语中威胁将不再与英国合作,而是与欧盟打交道;其三,在近日举行的北约峰会中,特朗普要求欧洲各国立即将军费提升至2%,并将长期目标设为4%。会后特朗普表示,所有北约盟友都承诺支付更多费用,而加拿大、法国等表示目前为止各方并没有达成这样的共识。其四,当地时间11日,美参议院通过一项针对特朗普政府贸易政策的非约束性提案,要求限制特朗普以国家安全为由对进口商品加征关税的权力,虽然该项投票并无任何强制约束力,但传递出共和党对特朗普发起贸易战的有力警告。
3.2. 欧洲
其一,英国政府发布退欧白皮书,表示将与欧盟维持无摩擦贸易。7月12日,英国政府发布退欧白皮书, 这份白皮书将成为奠定未来英国与欧盟关系的基础。 根据白皮书提议,英国和欧盟将就货物自由贸易达成一个“共同规则”,并于欧盟就“便利海关安排”达成协议,以避免在爱尔兰造成“硬边界”。英国的这份白皮书被认为是一个“软脱欧”方案,在这个方案下英国和欧盟将继续保持紧密的经济联系,但也意味着无论是经济与政治英国仍然将受到欧盟的部分控制;其二,欧洲央行政策委员在首次加息的时间点上存在分歧。欧洲央行在6月政策利率会议后表示“将保持利率不变至少至2019年夏天”。而欧洲央行行长德拉吉在之后的新闻发布会上表示,维持利率不变至少至明年夏天的说法是有意不精确的,欧洲央行并未讨论何时加息,因为欧央行委员会认为,市场不确定性正在上升,不希望淡化风险。部分投资者认为,这意味着欧央行至少到九月底后才会开始加息。也有其他人认为,欧央行可能要到十月甚至十二月才会开始加息。分析认为,欧洲央行2019年夏天之前不加息的措辞过于“鸽派”,因为欧洲央行将低利率持续的时间超出市场预期。
3.3. 日本
其一,安倍晋三9日开始探讨近期前往西日本暴雨灾区视察,为优先应对救灾工作,他计划取消原定于11日启程的访问欧洲与中东之行,而原定于11日在比利时布鲁塞尔的EPA签署仪式也因此无法举行。据日本政府公布的统计数据,截止至当地时间7月8日晚上,暴雨共造成82人死亡,48人失踪,400万人被迫疏散;其二,日本政府10日在内阁会议上通过了显示2019年度预算编制规定的预算申请标准。考虑到老年人口增加,认可了养老金、医疗等社保费较2018年度预算增加6000亿日元(约合人名币357亿元)的增额要求;其三,目前,针对朝鲜绑架日本人问题,日本外相河野太郎和日本首相安倍晋三产生分歧,河野认为绑架问题的解决时间应至少推迟至美朝之间核与导弹问题有了结果之后,即考虑打“长期战”,而安倍急于举行日朝首脑会谈以便尽早解决绑架问题。
04.大类资产走势
原油:上周,原油市场遭遇暴跌。布伦特原油期货周三收跌5.46美元(6.92%),创下2016年2月以来的最大单日跌幅,报73.40美元/桶。WTI原油期货亦跌超5%。
本次暴跌使得WTI原油价格跌回70美元以下。奇怪的是,上周的商业原油库存依然是下跌的。那么,在库存并未充裕的情况下,导致油价暴跌的原因可以分成两部分来看:一,贸易形势恶化,特朗普政府10日晚公布了对2000亿美元中国输美产品征收10%关税的建议产品清单,中国扬言做出反击,作为石油进口大国,此声明引发石油市场波动;二、石油出口国供应预期增加,利比亚石油公司宣布利比亚的供应增加,该国将重开四个关键的出口港口,油价受此影响加速下行。上周四,OPEC预计,OPEC以外产油国2019年将提供足够多的石油产量来满足需求增长,2019年OPEC以外产油国石油供应增幅将会是五年来最大。
黄金:上周黄金在一路下跌触及底部1244.4后出现小幅回升,由于上周美元依然保持强势地位和美元指数缓慢上升的趋势,黄金仍然被压制。在金价小幅反弹之际,ETF投资者却继续抛售黄金。数据显示,全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust周四减少3.83吨,当前持仓量795.19吨,为去年8月中旬以来最低水平。这已经是该机构投资者近两个月来第三次减持黄金储量。未来短期黄金价格能否回升因此存在重重疑云。
股市:上周三大股指虽然有所震荡,总体均报涨,未受贸易形势影响。这已经是美股本月连续第二周报涨。13日,纳指涨1.39%,标普涨约0.88%,道指涨超200点。6月表现不振的科技股也小幅上涨,12日,特斯拉涨0.39%,阿里巴巴涨1.86%,百度涨1.13%,京东盘初涨1.03%。
债市:上周 2年期国债的收益率曲线走高,10年期国债收益率先走高后降低,稳定在2.9以下。两国债收益率差值出现略微扩大,收益率曲线仍然呈平缓状态。
美元指数:上周美元指数表现强劲,涨0.6%,再次突破95大关,刷新两周最高水平。不只是美元指数,美元兑日元、欧元、英镑汇率都出现上涨,反映出特朗普政府加收关税后美元表现强势的一面。










05.下周策略
5.1. 美国
上周(7.09-7.13,下同)公布的经济数据显示美国6月份CPI微升0.1%,月环比增长推动年率化增长2.9%,创2012年2月以来最大增幅,同期PPI同比上涨3.4%,创2011年11月最大增幅,核心PPI上涨2.8%,在劳动力市场表现强劲的状态下,通胀上行,支撑美联储加息政策。由于利比亚石油港口重新开放,OPEC增产等因素,周三油价暴跌逾7%,EIA原油库存变动-1263.3万桶,降至三年半最低亦无法完全扭转局势。
我们判断本周(7.16-7.20,下同)情况:其一,美元方面,前期空头获利回吐,英国退欧,政坛意外生变,英镑下挫,美元小幅上涨;周三,中美贸易摩擦叒升级,市场避险情绪高亢,美元作为避险资产小幅上涨,同日,得益于美国CPI上涨,强劲的通胀消息支持美联储未来加息,提振美元;而后,全球市场紧张情绪好转,非美货币反弹,美观指数未能触及95关口。后市考虑到:(1)美国经济“一枝独秀”,全球贸易摩擦与美国中期选举前经贸外交政策的不确定性笼罩在投资者上空,避险情绪推动美元上行;(2)税改与财政支出短期内风险适度,对美国经济增长形成支撑动力,经济运行良好支撑美元走强;(3)6月核心CPI同比增长2.3%,美国通胀压力适度且劳动力市场强劲,强化美联储渐进加息预期,支撑美债收益率,提振美元;(4)英国脱欧所剩时日无多,但其政坛混乱,“软脱欧”亦或“硬脱欧”尚未定音,欧元英镑或承压续呈下行姿态,利好美元。综合判断,美元短期内下行风险趋稳;中长期来看,美国经济基本面动能相当强劲,相较欧日及新兴市场经济仍“一枝独秀”;经济状况与通胀前景为美联储渐进加息进程保驾护航;反观欧日经济延续前期钝化趋势,货币政策化或难以在预期时点“启程”;综合上述多方考虑,我们上修前周判断,认为中长期美元走强动能已超越17年以来的走弱动能,19年二季度看向100点。其二,美债方面,前期受益于强劲的非农就业数据支撑,美债收益率小幅上涨;随后中美贸易战升温,市场焦虑重燃,美债收益率震荡收低;后续市场通胀预期上涨带动美债收益率上涨。后市考虑到:(1)短期内,市场避险情绪受到贸易战影响起起伏伏,影响投资者对美债收益率的判定;(2)中长期,美国通胀压力适度且劳动力市场强劲,未来美联储加息动能足够,且美国经济基本面运行良好,二者共同对美债收益率形成支撑。为此,我们认为短期美债收益率或呈震荡盘整格局,中长期走升动能仍较强劲。其三,美股方面,上周处于新一轮美股财报季,受上一轮美股企业实现24%整体增长的影响,投资者对本轮美股盈利水平心理预期向好,美股受支撑走高,科技股领涨;11日,中美贸易战升温,市场情绪低沉,美股承压小幅回落。后市考虑到(1)中美贸易战持续升温,当前市场反应仍克制,对美股估值直接影响较小,但间接影响不容忽视;(2)通胀预期助推美联储未来加息,但受贸易战溢出效应影响加息日程未定,美股压力偏中性。为此,我们判断短期内美国经济独占鳌头,美债收益率上行遇阻将稀释美股下行压力;中长期来看,美股仍将面临大概率盘整回调。
5.2. 欧洲
上周欧洲的经济数据好坏参半。欧元区、德国及法国的ZEW经济景气指数均呈下降态势,而随着国内政局的逐渐稳定,意大利经济景气程度在7月有所好转。英国5月工业产出环比低于预期和前值,同时受脱欧影响,英镑呈下降态势,并于周四跌至最低点。欧洲各国的股市纷纷上涨,德国DAX指数上涨0.5%,报12553.65点;英国富时100指数上涨0.7%,报7707.26点;法国CAC40指数上涨0.5%,报5431.61点。
我们判断本周情况:欧元方面,上周欧元兑美元曲折下降走势,欧元周三收于50日均线下方,暗示自1.1508以来的反弹趋势已经结束。后市考虑到(1)经济基本面来看,对比上半年,下半年伴随弱本币营造的较好对外贸易环境,以及进一步趋紧的劳动力市场,真实工资水平会从上半年“失速”的状态中有所回暖,物价方面核心区(德法)以及“准”核心区(意大利等国家)将扮演挽救欧元区物价增速的角色,利多欧元;(2)德国执政党内讧有所缓和,基社盟与默克尔领导的基民盟就移民问题达成协议,但联盟党的分歧仍削弱德国在推动欧元区各项改革事务上的话语权;另一方面,欧元区的结构性问题正在愈发显得凸出,以“财政一体化”为主方向的改革迫在眉睫,单一欧央行的货币政策工具,无法实现多重目标,而只能持续地在“德法经济过热”还是“欧猪五国经济过冷”之间寻找平衡点。这部分整体来看,短期风险或仍大于长期利好的现值,利空欧元;(3)特朗普主导的全球贸易保护主义,正在对欧元区以及其它贸易国的企业的扩产能信心,以及消费者的消费信心造成实质的打压,在10月美中期选举之前,这一持续升级恶化的局面或很难形成逆转,这将通过全球价值链逐层削弱全球经济增长动能,利空欧元;(4)英国单边公布“脱欧白皮书”,象征英国内部达成阶段性共识,但白皮书内容相对保守或引欧美不满,脱欧谈判风险仍难说闭合,利空欧元。综合判断,欧央行的意图仍是维持当前弱势环境,以静待基本面复苏及物价回升,短期内欧元弱势格局或仍会得到延续;中长期伴随弱本币营造的当前良好环境,非“逆转”而只是“暂缓”的正常化步伐仍对欧元存在走升支撑,但力道或难以扭转颓势,欧元中长期仍看空。
5.3. 日本
上周公布的经济数据显示日本经济仍然处于疲态,日本6月国内企业商品物价指数同比高于前值0.1%,说明日本国内企业购买的商品价格略有上升;而日本5月核心机械订单环比较上个月有较大降幅,引发对企业未来资本支出的担忧;而第三产业活动指数环比低于前值也说明了国内消费疲态。总体来说,日本企业发展前景不容乐观,经济“钝化”严重。
我们判断本周的情况:日元方面,尽管“贸易战”局势升温,受(1)日本养老基金海外配资积极,利空日元;(2)美物价增势良好,欧日元联动承压等方面影响,日元本周弱势收跌。后市观察(1)英国“脱欧”未决以及墨西哥大选对NAFTA谈判所造成的不确定性,或造成市场避险情绪回暖,对日元形成利好;(2)日央行货币正常化受阻将削弱“安倍+黑田”政治同盟的可信度,或对今年9月自民党大选及明年中期后消费税调升至10%的财政重建计划带来负面影响;(3)特朗普对全球主要贸易国的全面开战仍未出现显著熄火迹象及提高汽车关税带来的恐慌,辅以德意为主的欧元区成员国内部政局动荡及欧元区结构性改革等引发的风险因素,对日元或形成“脉冲式”支撑;综合来看,潜在利多因素虽然较多,但大多呈现“脉冲式”、“不确定性较大”等特征,在日央行没有稳健地推出货币政策正常化方案之前,日元多头很难成势;中长期来看,作为全球资金避风港的日元,仍会在全球经济呈现高波动时,做为次于美元的选项,逆势获得强势支撑。
下周大事件汇总




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